京东方A(000725)
：1Q25营收利润同比增长 毛利率同环比提升 1Q25 公司营收同比增长10%

1Q25 公司营收同比增长10%，京东归母净利润同比增长109%。收利升公司发布2024 年年报及2025 年一季报，润同2024 年公司营收1983 亿元（YoY +13.66%），比增比提归母净利润53.23 亿元（YoY +108.97%），长毛毛利率15.20%（YoY +2.65pct） 。利率1Q25公司营收505.99 亿元（YoY +10.27%，同环QoQ -7.41%），京东归母净利润16.14 亿元（YoY +64.06% ，收利升QoQ -19.84%） ，润同毛利率15.78%（YoY +1.3pct，比增比提QoQ +4.0pct） 。长毛

    一季度LCD 面板需求淡季不淡
，利率TV 面板量价齐升带动公司业绩增长。同环据Witsview，京东LCD 电视面板价格在2025 年1-3 月上涨，4 月下旬32/43/55/65寸LCD 电视面板价格分别为36/66/127/177 美金，各尺寸价格环比4 月上旬持平。据AVC，1Q25 全球LCD TV 面板出货量6400 万片 ，同比增长10%。2025年一季度在国内以旧换新政策以及海外关税影响下 ，LCD 面板需求淡季不淡 ，LCD TV 面板在一季度实现量价齐升，带动公司业绩增长 。公司在LCD 领域五大主流应用显示屏出货量保持全球第一
，LCD 产品结构持续优化，大屏
、电竞等产品性能不断提升
。

    柔性AMOLED 全面覆盖手机TOP 品牌客户，2025 年出货量目标1.7 亿片。公司2024 年柔性AMOLED 面板出货量约1.4 亿片 ，出货量位于全球第二 ，折叠产品出货量增长约40% ，多款高端折叠产品实现客户独供
。公司在柔性AMOLED领域布局多年，积累了较好的客户资源，在柔性AMOLED 领域全面覆盖手机主要TOP 品牌客户 ，积极布局车载、IT 等中尺寸应用，匹配客户需求。2025年公司AMOLED 出货目标为1.7 亿片。据CINNO Research ，1Q25 全球AMOLED智能手机面板出货量同比增长7.5%至2.1 亿片，其中1Q25 京东方出货量同比增长3.8%，占整体市场份额的16.9%。

    投资建议 ：预计公司2025-2027 年营业收入同比增长13.3%/8.3%/9.2%至2248/2434/2659 亿元（前值：2025-2026 年为2259/2446 亿元）
，归母净利润同比增长64.0%/39.8%/20.8%至87.30/122.04/147.37 亿元（前值：

    2025-2026 年为91.20/125.90 亿元） ， 对应2025-2027 年PB 分别为1.04/0.99/0.93 倍 ，我们看好LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED 中尺寸应用，OLED 高端比例提升，维持“优于大市”评级。

    风险提示：面板价格波动，需求不及预期 ，OLED 业务不及预期
。

(责任编辑：知识)